Stryker holt seinen Geldbeutel wieder hervor, aber Integration ist der Schlüssel

Die Übernahme von Invuity durch Stryker für 190 Mio. US-Dollar liegt vielleicht nicht ganz in der gleichen Liga wie die Übernahme von K2M für 1,4 Mrd. US-Dollar Ende letzten Monats, aber die beiden Unternehmen sollen beide das Spinal-Geschäft der Ortho-Gruppe auf ihrem Wachstumskurs stärken.

Und es wird Wachstum geben. Sobald die K2M- und Invuity-Deals abgeschlossen sind – voraussichtlich Ende dieses Jahres – wird Stryker in der Lage sein, Zimmer Biomet zu überholen und im Jahr 2024 zum zweitgrößten Orthopädieunternehmen mit der schnellsten jährlichen Wachstumsrate unter den Top 5 zu werden.

Invuity verfügt über eine Technologie, die so einfach ist, dass man sich fragt, warum noch niemand daran gedacht hat: leuchtende chirurgische Instrumente. Zu den Einwegprodukten gehören Retraktoren, Schneid- und Koagulatoren sowie Absauggeräte und sind für den Einsatz bei einer Reihe von Wirbelsäulen- und anderen orthopädischen Eingriffen sowie Brust- und Schilddrüsenoperationen konzipiert.

Den Analysten von Stifel zufolge wächst der Umsatz von Invuity bereits um rund 20 % und die Gruppe weist eine Bruttomarge von rund 70 % auf; Strykers liegt bei etwa 66 %. Bei einem Preis von 7,40 US-Dollar pro Aktie weist der Deal einen Aufschlag von 29 % gegenüber dem Schlusskurs von Invuity am Montag auf.

Zweiter Platz

Wenn der Invuity-Deal eine günstige und vielversprechende Ergänzung ist, wird der Kauf von K2M für Stryker strategisch bedeutsamer sein. K2M belegt derzeit den 14. Platz in der Tabelle der größten Orthopädie-Unternehmen mit einem prognostizierten Umsatz von 285 Millionen US-Dollar für 2018, laut EvaluateMedTech werden diese im Jahr 2024 jedoch 460 Millionen US-Dollar erreichen.

Sobald Stryker K2M und Invuity integriert hat, wird der Orthopädie-Umsatz 2018 6,7 Milliarden US-Dollar erreichen. Das prognostizierte schnelle Wachstum bedeutet jedoch, dass es bis 2024 mit einem Ortho-Umsatz von über 9 Milliarden US-Dollar den zweiten Platz einnehmen wird.

Dies berücksichtigt natürlich nicht etwaige Veräußerungen, die Stryker möglicherweise vornehmen muss, nicht so sehr, um kartellrechtlichen Bedenken auszuweichen, sondern vielmehr, um die geringen Überschneidungen bei den Technologien der beiden Gruppen auszugleichen.

Ebenso wichtig wie das Größenwachstum ist die Auswirkung, die der K2M-Deal auf die leistungsschwache Wirbelsäulenabteilung von Stryker haben wird. Aufgrund des etwas veralteten Geräteportfolios ist dies das am langsamsten wachsende Segment innerhalb der Geschäftsbereiche von Stryker.

rosa Sub

Die internen Bemühungen von Stryker, das Wachstum seiner Wirbelsäulenprodukte zu beschleunigen, scheinen nicht erfolgreich gewesen zu sein. Die Gruppe hatte gehofft, ihr Wirbelsäulengeschäft durch die Entwicklung einer auf die Wirbelsäule ausgerichteten Version ihrer Roboterchirurgieplattform Mako zu stärken, die derzeit nur für Knieoperationen eingesetzt wird. Bei der Telefonkonferenz zum zweiten Quartal im Juli weigerte sich das Management jedoch, hierfür einen Zeitplan anzugeben. Im Gegensatz dazu wird Zimmers Robotersystem Rosa voraussichtlich Ende dieses Jahres für den Einsatz bei Wirbelsäuleneingriffen auf den Markt kommen.

Die Produkte von K2M eröffnen einen neuen Teilmarkt für Stryker: Wirbelsäulendeformitäten. Bei dieser Kategorie handelt es sich nicht um eine Wahlpflichtkategorie, was bedeutet, dass sie nur minimalen Rückschlägen seitens der Zahler ausgesetzt ist und von der Dynamik des Spine-Marktes isoliert ist. K2M verfügt über ein starkes, komplexes Wirbelsäulenportfolio, das Deformitäts-, Trauma- und Tumorprodukte umfasst, ein Weltmarkt von 1,7 Milliarden US-Dollar laut den Analysten von Wells Fargo, davon 1 Milliarde US-Dollar in den USA.

Diese Analysten geben an, dass Transaktionen, die sich auf die Wirbelsäule konzentrieren, wie die Übernahme von LDR durch Zimmer im Jahr 2016 und die 20-Milliarden-Dollar-Übernahme von Synthes durch Johnson & Johnson vier Jahre zuvor, dank der Salesforce-Integration schlecht abgeschnitten haben. Vor diesem Hintergrund beabsichtigt Stryker, die Vertriebsinfrastruktur von K2M intakt zu halten, um Störungen zu vermeiden. Außerdem wird Eric Major, CEO von K2M, zum Präsidenten der Wirbelsäulenabteilung von Stryker ernannt.

Die K2M- und Invuity-Deals sind Strykers fünfte und sechste Deals in diesem Jahr. Angesichts der offensichtlichen Herausforderungen bei der Integration von K2M erscheint es jedoch unwahrscheinlich, dass Strykers 12-Monats-Rekord, nämlich die acht im Jahr 2016 abgeschlossenen Deals, gebrochen wird.